VC：从“矜持”到“主动”的转变

霍献生

一、来自中国的“诱惑”

曾几何时，在中国的海外VC就像是矜持的大家闺秀，创业者们在秀楼下翘首以盼，她却迟迟不肯抛出手中的绣球。

而今，情况已经发生了转变，“中国概念”的升温，经济的持续高速发展，已经吸引了大批国际知名VC的关注。国际著名的投资大师，量子基金创始人之一的吉姆·罗杰斯（Mr.Jim Rogers）也频频高调宣称，二十一世纪是中国的时代，随着中国经济的持续高速发展，中国的资本市场和金融市场将会有一个很好的发展。

近几年，我们看到海外VC纷纷涌入中国，红杉、红点、NEA、INTEL、中经合、凯雷、联创、梧桐、菱霸、集富亚洲、高盛、新桥等一长串海外VC的名字出现在了国内的一线城市。

海外VC不再是那位矜持的不肯抛出绣球的大家闺秀，已经变成了主动去追求爱情的现代女性了。从“矜持”到“主动”的转变，完全是因为受到了来自中国的“诱惑”。

在中国，年收入3亿元、规模500人以下的中小企业有2900万家，对GDP的贡献超过55%。以20万个中小企业取样分析，78%的是赚钱的，2001年～2004年，收入增长了20%，利润增长了30%。而银行不向这些民营企业贷款，他们本身又上不了市，这就是VC的机会。

二、VC的变与不变

新来的媳妇、外来的客总是要入乡随俗的。海外VC也是如此，面对中国这个全新的环境，需要调整自己的策略。

1、产业选择的变化

目前，海外主流的VC最关注的依然是TMT产业和高新技术产业 (TMT是以互联网等媒体为基础将高科技公司和电信业等行业链接起来的新兴产业)。比如在中国25个互联网流量最高的公司中，IDG就投了其中的22个。不过，TMT领域虽火了一波又一波，但投资回报已不如从前了，web2.0这一波的投资热没有带来像样的成功上市退出的案例，所以其吸引力降低也是正常的。

这种情况下，中国的传统行业及新兴服务领域越来越受到VC们的关注。

GraniteGlobalVentures合伙人符绩勋就曾说：“中国整个的发展给VC的机会不是单一的仅在TMT领域里，而是跨行业的，因为中国经济的增长，中国消费者收入的提高，消费习惯的改变带来的经济效益，这种东西带出来的很多商机是值得我们关注的。”；红杉中国的张帆也表示“在中国，我们将关注每一个高增长的行业。”凯雷亚洲增长基金的祖文萃也表示，凯雷在中国的战略有根本改变，原本是限制于投较早期的技术领域企业的，现在已经不再有对行业的限制了，什么行业都可以。凯雷亚洲增长基金的投资领域已由高科技行业转向地产、金融等传统行业。

清科研究中心公布的《2007年第三季度中国创业投资研究报告》中也显示，2007年第三季度 IT行业的投资数量和投资金额占投资总量的比例大幅下滑，其中投资案例数占比从上季度的57.9%降至40.9%，投资金额从61.5%降至43.4%，首次双双跌破50.0%。而服务业投资案例数及投资金额占比则分别从上季度的10.7%和10.2%上升至18.2%和23.5%，成为本季度创投投资的热门行业。比较受关注的细分行业包括新能源、医疗、物流、教育与培训、酒店连锁、媒体、娱乐等。

很多海外的传统领域，在中国却是的新兴领域，具有较大的发展潜力和空间，所以，海外VC必须转变自己的投资策略和方向，否则将会坐失良机。

2、进入阶段的选择

从VC进入企业的时机看，通常分为四个阶段：种子期、导入期、成长期、成熟期。分析海外VC在中国的投资行为，可以发现，海外VC进入企业时机更多的是在企业发展的中后期。70%-80%的VC都集中在中后期，大部分不愿意做天使投资，而在美国天使投资数量是非常庞大的。对于在中国的海外VC来说，由于对中国政策因素及相关行业状况等还不是很有把握的情况下，出于降低风险的考虑，做出这样的选择也是可以理解的。另外，能源、教育与培训、酒店连锁、媒体、娱乐等这些传统的产业受到关注，除了因为有清晰的商业模式外，有现成的市场不用去培育也是很重要的一点。

造成海外VC进入企业的时机选择也了一种现象：一方面是，处于种子期的项目很多，得到的资金很少；而另一方面，处于导入期的优质项目少，想投资的VC却很多。这种现象的存在就使得在优质项目的争夺上，竞争变得更加激烈了。同时，也为本土VC留下了一个巨大的投资空间，那就是对处于种子期的项目投资方面。所以，我们看到非常多的本土VC希望利用熟悉国内市场的优势，努力挖掘优质的种子期项目，以期获得更高的回报。当然，做天使投资是需要很敏锐的眼光的，要想做到像孙正义一样准确投资于种子期的雅虎，那是非常难的，不过也是众多VC努力的方向。

VC的本质是逐利，进入高增长领域，将风险较低到最小，追求最高的利润回报。投资策略的变化依然是为其不变的本质服务的。
　

相关链接

VC关注的几个商业模式

VC的本质是盈利，而没有持续盈利的商业模式，就失去了可持续发展的可能和盈利的基础。下面是VC比较关注的几种盈利模式（根据相关资料整合）。

1、搜索引擎模式

代表公司：百度、谷歌、雅虎及其他搜索网站

盈利模式：网络广告 竞价排名

模式概述：竞价排名，即客户通过购买关键词搜索排名来推广自己的网页，并按点击量进行付费。竞价排名是搜

最主要的收入来源，百度和google都采用这种盈利模式。

2、B2B电子商务模式

代表公司：阿里巴巴、慧聪、环球资源、网盛科技

赢利点：设企业站点、网站推广、诚信通、贸易通

模式概述：阿里巴巴是世界B2B成功的典范。阿里巴巴汇聚了大量的市场供求信息，同时通过增值服务为会员提供了市场服务。阿里巴巴的成功，可以归结为：准确的定位，稳固的结构，优秀的服务。

3、网游娱乐模式

代表公司：盛大公司、网易、第九城市

盈利模式：“网络游戏免费、增值服务收费”

模式局限：只有依靠好的游戏产品，才能在市场上长期立足。

4、C2C电子商务模式

代表公司：淘宝网、Ebay易趣网、当当网、腾讯拍拍

盈利模式：网上支付 免费模式 娱乐营销

模式概述：淘宝网以连续数年免费的模式吸引了众多网上交易的爱好者到淘宝开店。淘宝网还打造了网上支付平台“支付宝”，实质是以支付宝为信用中介，在买家确认收到商品前，由支付宝替买卖双方暂时保管货款的一种增值服务。

模式难题：增加客户的忠诚度，寻找适合C2C的赢利方式，是淘宝等网站共同面临的问题。另外，网络支付的安全性也是一大挑战。

5、分众模式

代表公司：分众传媒（FocusMedia）

盈利模式：新媒体模式、户外广告

分众模式：通过电梯间墙上的液晶屏广告，给广告主提供准确投递广告的新媒体。

潜在竞争对手：移动电视网、手机电视

6、经济型连锁酒店模式

代表公司：如家、锦江之星、莫泰、七日天天、城市客栈等经济型酒店

盈利模式：低价酒店连锁

如家模式：如家是将连锁业态的模式运用于经济型酒店的革命者。由于快速地加盟、复制、扩张，赢得华尔街的青睐，于2006年登陆纳斯达克。

模式难题：若想取悦风投，经济型连锁酒店需要保持更高的增长速度和利润。